国泰君安研报指出，2025年二代/三代制冷剂价钱有望保捏涨势。1）二代制冷剂：配额依期削减，价钱或见弹性。R22既是性能优异的末端氟制冷剂在线av 啪啪啦，又是有机氟化工的遑急原料，用于坐褥新式氟致冷剂和含氟团员物，当今制冷剂末端的愚弄主要齐集的维修阛阓和定频空调的新增阛阓，存量需求踏实。在供给紧缩，需求相对踏实的要求下，R22长期供需趋紧下，加价或能看到弹性。2）三代制冷剂：策略趋势继续，链接看好三代制冷剂景气周期。空调产线及排产保捏高增长，中长期看国内空调、雪柜、冰柜和汽车保有量的捏续增多，国外新兴阛阓制冷需求崛起，将捏续拉动制冷剂需求。配额管制下三代制冷剂供需形式将捏续优化，链接看好三代制冷剂景气周期。3）空调产销排产保捏高增长，制冷剂价钱保捏涨势。国内抽象实力强，居品矩阵完善，时期储备全面，制冷剂配额靠前的坐褥企业将受益。

　　国君化工｜2025年二代/三代制冷剂价钱有望保捏涨势

　　二代制冷剂：配额依期削减，价钱或见弹性。供给端：笔据生态环境部公告，2025年度我国HCFCS坐褥和使用量隔离削减基线值的67.5%和73.2%。与2024年比，2025年主流品种R22/R141b/R142b坐褥配额削减3.28/1.19/0.60万吨，内用配额削减3.10/0.74/0.46万吨。其中巨化股份/东岳集团R22配额为3.89万吨/4.39万吨，配额份额靠前。需求端：R22既是性能优异的末端氟制冷剂，又是有机氟化工的遑急原料，用于坐褥新式氟致冷剂和含氟团员物，当今制冷剂末端的愚弄主要齐集的维修阛阓和定频空调的新增阛阓，存量需求踏实。咱们以为：在供给紧缩，需求相对踏实的要求下，R22长期供需趋紧下，加价或能看到弹性。

　　三代制冷剂：策略趋势继续，链接看好三代制冷剂景气周期。供给端：笔据生态环境部公告，2025年核发三代制冷剂（HFCs）磋磨79.19万吨，2025年增发R32内用配额4.5万吨，举座合适阛阓预期。其中巨化股份（斟酌控股淄博飞源化工配额）R32/ R125A /R134A坐褥配额隔离为12.85/ 6.42/ 7.65万吨，配额占比达到34%。三好意思股份R32/ R125A /R134A坐褥配额隔离为3.04/3.08/4.99万吨。东岳集团R32/ R125A /R134A坐褥配额隔离为5.63/ 1.48 /0.69万吨。需求端：空调产线及排产保捏高增长，中长期看国内空调、雪柜、冰柜和汽车保有量的捏续增多，国外新兴阛阓制冷需求崛起，将捏续拉动制冷剂需求。咱们以为：配额管制下三代制冷剂供需形式将捏续优化，链接看好三代制冷剂景气周期。

　　空调产销排产保捏高增长，制冷剂价钱保捏涨势。产业在线监测数据披露，2024年11月家用空调坐褥1671.0万台，同比增长55.7%；销售1538.2万台，同比增长44.2%。其中内销673.2万台，同比增长28.7%；出口865.0万台，同比增长59.1%，产业在线揣摸数据披露，12月份家用空调排产1790万台，较2023年同时实绩增长31.7%。笔据百川盈孚，领域2024年12月18日，R22/ R134A/ R125/ R32/ R410A价钱隔离为33000/ 40000/ 38000/ 40000/ 39000元/吨，月涨幅+1.54%/ +9.59%/ +2.70%/ +2.56%/ +5.41%，季涨幅+8.20%/ +21.21%/ +31.03%/ +15.94%/ +18.18%。

　　投资提倡：二代制冷剂配额依期削减，价钱或见弹性。三代制冷剂策略继续，仍看好三代制冷剂景气周期。国内抽象实力强，居品矩阵完善，时期储备全面，制冷剂配额靠前的坐褥企业将受益。

　　风险教唆：制冷剂需求不足预期，资本端价钱波动在线av 啪啪啦，配额策略松动，四代制冷剂等替代品推崇较快。