裸舞

蓝鲸新闻 1 月 2 日讯（记者 屠俊）2024 年 12 月 31 日，微医控股有限公司（以下简称"微医控股"）认真向港交所递交招股诠释书，拟主板挂牌上市，招银国外担任独家保荐东谈主。早在 2021 年 4 月，微医也曾认真向港交所递交了招股书，不外由于迟迟莫得比及上市聆讯，且招股书在 10 月份宣告失效，微医的上市磋商也随之被遗弃。

错过了 2021 年的互联网医疗风口下的上市时机，三年后微医控股将其本人定位为看成一家 AI 医疗健康处分有野心提供商，以"数字健共体"摧残 To G ( 面向政府业务 ) 业务。

把柄弗若斯特沙利文的贵寓，按 2023 年收入来看，微医控股是中国 AI 医疗健康处分有野心的最大提供商。不外其依然濒临业务体量较小、现时尚在亏欠、AI 医疗工作赛谈仍处于早期阶段等挑战。

屡次业务转型，微医能否讲好 AI 故事？

微医配置于 2010 年 3 月，其前身是为病院提供就医过程优化工作的挂号网，收入源流主要依靠告白，会对病院进行竞价排行。不外，2015 年，北京卫计委叫停了公立病院与营业公司协作预约挂号、加号业务，靠竞价排行收告糟践的营业形态无法走通。

2015 年 9 月，挂号网转型升级成微医，配置了世界第一家互联网病院，即乌镇互联网病院，并推出在线问诊等业务，试图打造基于互联网的分级诊疗体系，开启多元化业务的探索。终结 2022 年 6 月，微医不息世界近 8000 家病院，平台注册大夫数达 30 万，领有 34 家互联网病院，其中 19 家买通了场所地的医保支付。

2021 年 4 月，微医看成那时全球范围内范畴最大的互联网医疗"独角兽"之一曾向港交所提交过上市苦求，但未能得手。3 年后，微医再战 IPO，其业务形态也发生了变化，其在招股书中指出，把柄弗若斯特沙利文的贵寓，其是" 2023 年按收入远离的中国 AI 医疗健康处分有野心的最大提供商。"

而客户源流方面，招股书中骄矜，微医合手续磋营业务的客户主要包括当地全球医疗保障基金、企业及个东谈主客户。事实上，据知情东谈主士显现，微医连年来业务的要点转向了 To G ( 面向政府业务 ) ，即"数字健共体"业务，该业务为其孝敬了较大营收。

从业务组成上看，微医控股主要有 AI 医疗工作和数字医疗平台两大板块业务。其中，微医在招股书中指出，其通过健共体提供 AI 医疗工作，主要包括健康管接待员工作；云药房；以及升值工作。

早在 2020 年，微医控股就同天津市政府协作配置了健共体；2021 岁首，微医基于 AI 时期，为健共体开发了数字医疗基础方法，以促进下层医疗机构的数字化转型、全球医疗保障基金班师结算、线上线下慢病料理及线上药房工作。2022 年，微医控股对天津市健共体进行升级，并袭取按东谈主头付费及按价值付费的形态。

"咱们通过健共体内的医疗机构为个东谈主会员提供健康管接待员工作。为提崎岖层医 疗机构的检测、会诊、处方及调整智力，咱们负责拓荒 AI 基础方法、程序化运营、不息下层医疗机构与上司病院、促进健共体内悉数医疗机构间的清雅定约。"微医在招股书中指出，"咱们并无就健康料理工作向会员收取用度。相悖，咱们袭取按东谈主头付费的形态。我 们把柄咱们与健共体内的医疗机构订立的合同与彼等摊派预算的任何盈余，同期改善会员的健康状态。"

不外，事实上，To G 的业务并不好作念，微医控股在招股书中就坦言，在其健康管接待员工作中，要是其未能按照当地医疗保障基金所设定的按东谈主头付费的预算产生盈余，其将必须就任何亏绌向健共体内的下层协作医疗机构进行偿付。此外，其可能需要比预期更长的时分来向健康管接待员工作的会员销售付费工作。

"毛利率较低、攻坚难度较大，后续或存在一定不行复制性或是这个形态存在的痛点，"有业内东谈主士指出。

其招股书中骄矜，2021 年、2022 年及 2023 年以及终结 2024 年 6 月 30 日止六个月，其五大客户分别占相关时间合手续磋营业务总收入的 5.6%、9.6%、22.2% 及 58.7%，而其最大客户单独占相关时间合手续磋营业务总收入的 1.5%、2.9%、19.0% 及 56.8%。

可见其现时营收对大客户的依赖。

3 年亏欠约 75 亿，营收体量较小

此前，微医是业内颇为看好的互联网医疗"独角兽"之一，但错过了 2021 年的上市时机，现时，在港交所依然有三派系字医疗工作平台，即吉祥好大夫、京东健康和阿里健康，但微医的营收范畴远远低于这三家。

财报骄矜，京东健康 2023 年全年营收达到 535.3 亿元；阿里健康 2023 财年总营收为 267.63 亿元；2023 年吉祥健康结束营收 46.7 亿元。微医控股相较而言营收较小。

招股书骄矜，2021 年、2022 年及 2023 年，微医控股的合手续磋营业务收入分别为 9.62 亿元、13.68 亿元和 18.63 亿元，其中，来自 AI 医疗工作的收入分别为 2.28 亿元、6.28 亿元及 10.24 亿元。

营收合手续扩大下，这几年微医磋营事迹仍然是亏欠的，2021 年、2022 年及 2023 年，同期亏欠分别为 25.71 亿元、37.76 亿元及 14.78 亿元，三年共计亏欠约 80 亿。

不外，2024 年，微医上半年收入达到了 18.18 亿元，同比增长 107.4%，其中来自东谈主工智能医疗工作的收入达 14.4 亿元，占比近粗略。期内亏欠为 4.34 亿元，比较上年同期的 14.68 亿元有所减少。

有业内东谈主士向蓝鲸财经示意，现时互联网医疗主要的盈利形态照旧靠医药电商，微医现时的形态照旧属于较为存一火之交的医疗工作，固然 AI 是现时的风口、具有一定的业务私有性，但体量较小。

微医控股也在其招股书中指出裸舞，由于 AI 医疗工作仍处于早期阶段且探索其变现战略的参与者数目有限，臆测包括其在内的 AI 医疗科技公司的增长轨迹仍具有挑战性。